我的投资时代 1544、三百亿美元的估值逻辑

随后，股东们怀着各种各样的复杂心情，跟着夏景行乘坐电梯来到了位于A座第50层的超豪华会议室。

张勇已经早早的在会议室门口候着了，见股东们到了，非常热情的把众人迎进了这间倚靠窗边、采光充足的会议室，然后他又叫行政助理去给众人倒了几杯茶水、咖啡。

众人坐在台下，喝着饮料，听站在台上的张勇汇报工作。

张勇身后是一面刚刚才安装好的大屏幕，屏幕里此时正呈现着一组组财务数据。

“截止今年前三季度，海内控股集团一共创造了145.54亿人民币营收，待第四季度营收统计出来后，全年营收有望迈入200亿的台阶。

这个数字，是去年的整整两倍！

也就是说，海内控股的营收同比去年增加了100%。

在扣除几家新收购公司的财务并表因素后，年营收增长率也超过了90%。”

听到张勇报出的这几组数据，股东们忍不住互相交换了一下眼神，皆看到了彼此眼中的震惊。

经过几年时间的发展与并购，海内控股集团已经算是一家大型互联网公司了，然而却依旧保持着高速的发展。

这让在场股东们起了别样的心思！

过去他们只参与了海内控股集团的A 轮和B轮融资，缺席了C轮融资。

当时他们觉得40亿美元的投前估值太高了，哪知道一山更比一山高。

此时距离C轮融资已经过去快两年了，在这两年中，海内控股集团先后完成了100亿、200亿营收的两级跳。

放在传统行业或者一些营收增长缓慢的成熟互联网公司，这两级跳够他们折腾十年八年了。

然而海内控股集团只用了两年时间就达成了这一系列突破。

那么核心的营收增长密码是什么呢？

张勇很快就揭晓了谜底。

他指着刚刚用PPT控制器切换出来的一组图片说道：“集团的总营收构成中，游戏营收的占比达到了六成五，去年这个数据还只是60%。

因为连续推出爆款网游，我们在中国网游市场所占据的份额已经达到了30%以上，牢牢占据行业第一的位置。”

听到这，所有股东都露出了一副果然如此的表情。

游戏业务对于海内控股的重要性越来越凸显了，甚至都可以把海内控股叫做一家游戏公司了。

张勇笑了笑，说道：“造成游戏业务营收占比越来越高的原因，第一是游戏业务增长很快，第二就是包括广告在内的其他业务营收增长太缓慢了。

其实其他业务营收增长速度也不慢，只是跟游戏业务一比，就显得有些缓慢了。

这也是集团明年的重点工作之一，进一步挖掘其他业务的营收增长潜力，不能老让游戏业务打天下。”

夏景行注视着屏幕中的财务数据，心里也有种异样的感觉。

海内控股集团最早的标签是社交企业，结果发展到现在，硬生生变成了一家游戏公司。

没办法，游戏业务确实太赚钱了，如果缺乏了游戏业务，海内控股集团的营收一共还不到一百亿，而且还是“海内网十几亿、微博十几亿、土豆网几亿、酷狗音乐几亿”这样东拼西凑出来的。

正是游戏业务来钱太快太容易，所以那么多互联网公司才不管不顾的一头扎进游戏领域。

此时互联网公司对游戏的热情，多年后又会在互联网金融创业大潮中上演。

“游戏作为集团的支柱业务，今年前三个季度一共贡献了60亿的净利润。”

听到这，股东们还没来得及高兴，只听张勇话锋一转说道：“但我们的经营性现金流仍为负数，因为今年我们购买了大厦，在韩国、曰本、新加坡成立了合资公司，成立了微信事业群，土豆网、酷狗音乐、海内文学等公司仍处于战略亏损阶段……”

听张勇介绍完，股东们发现夏景行并没有忽悠他们，因为海内控股现在是真的很能赚钱，也真的很能花钱。

海内游戏作为现金奶牛，全年净利润估计能有七八十亿，然而供养整个集团仍旧有些吃力。

归根结底，还是海内控股集团太能折腾了，又是推出微信，又是出海，又是买大厦……再雄厚的家底也经不起这样的折腾。

今年海内控股集团还先后收购了韩国的两家游戏开发商Neople和Smilegate，收购了搜狗，投资了UC浏览器和高德软件。

零零总总算下来，最近两年花出去的钱是一个天文数字。

好在Neople和Smilegate作价40亿美元，采取的是增发海内控股的股份进行收购，没有采取现金收购，不然海内控股的现金流早就被耗干了。

即便在这两宗大型收购桉中省了大量的现金，海内控股账上依然没剩下多少钱了。

很快张勇就说到缺钱的事了，他苦笑着说道：“公司去年游戏业务的净利润是40亿，在抹平其他业务的亏损和研发支出后，还盈余15亿。

这是因为去年没有进行大规模的投资和扩张行动。

今年的话，光是收购和投资搜狗、UC浏览器和高德软件，我们就付出了10.416亿美元现金，差不多与C轮融资获得的现金流入相等。

海内游戏今年赚的钱没有多少盈余，在抹平其他业务亏损和各项开支后，只剩下了5亿人民币。

目前海内控股账上只剩下20亿人民币，刚刚够支付海内大厦的交易款。

哦，不对，海内大厦的正式售价是25亿人民币，目前这笔款子，我们还没有支付。

如果付了这笔费用，我们账上的现金就是负数了。”

股东们彻底傻眼了，他们知道海内控股能折腾，但没想到这么能折腾。

尤其是最近几个月，包括收购两家韩国游戏制作商，花出去了几百亿。

想到此，他们都默默地把目光投向了夏景行，这些钱全是夏景行安排花出去的，启动新的融资也是夏景行提出来的，让他们不得不怀疑夏景行的真实意图。

C轮融资他们没有跟投，是夏景行一个人承包的。

现在又要启动D轮融资了，难道又由夏景行一个人全包干了？

瞧众人看自己的目光，夏景行还以为他们是对海内大厦的售价有异议，特地解释道：“复兴大厦的造价略微超过预计的20亿人民币，转卖给海内控股的时候，又加了几个亿，定价25亿。

考虑到上地科技园地皮的稀缺性，以及近两年京城的房价涨幅，我认为这个交易价格是合理的。”

“夏总，我们对大厦的售价没有任何异议，这个价格的确称得上是友情价了。”

徐欣瞧了瞧周围坐着的股东，微笑道：“我们想问的是D轮融资的事情。”

夏景行闻弦歌而知雅意，笑了笑说道：“这不是正在征求大家的意见吗？

明年海内控股集团要用钱的地方还有很多，海外的WeChat、国内的微信、海内云及企业服务事业群，还有搜索引擎以及其他零碎的业务。

我们现在真正走向成熟的业务只有游戏，微博勉强算半个，其他业务都需要再加大投入。

只有当这些业务都做大了，赚钱了，海内控股集团整体上市的时机才真正成熟了。

这一点，我希望大家能够明白。”

林欣禾笑眯眯的说道：“夏总，你说的这些，我们都明白。

企鹅今年融了一百多个亿，不正是铆足了劲跟微信打一场生死之战吗？

我认为集团现在的规划，完全没有任何问题，该花的就花，千万不要因为省钱而给企鹅留下了喘息之机。

还有千寻也不是什么省油的灯，现在他们独霸搜索引擎市场，坐收源源不断的广告收入。

搜狗要想从千寻身上撕下一块肉来，必须要下足够大的决心。”

陈宏点头道：“没错，接下来海内控股还有两场硬仗要打，打赢这两场仗，行业地位就彻底稳了。”

朱敏微微一笑，“景行，你就直说吧，打算融多少，这一次赛伯乐投资公司绝不会缺席。”

邓锋犹豫了一下，也说道：“北极光投资这一轮也跟投。”

徐欣、林欣禾等人不甘落后，也纷纷表示要参与D轮融资。

由于夏景行一家包揽了C轮融资，后面又发生了收购两家韩国游戏公司的事情，在场的机构股东和个人股东，除了陈宏以外，所有人和机构的持股份额都遭到了摊薄。

海内控股集团已经展现出了一飞冲天的发展态势，此时若是还不参与投资，后面说不定就直接上市了，再也没有在一级市场投资的机会了，所以众人都快速做出了重大的决定，绝不能缺席这场财富盛宴。

众人纷纷表示要参与D轮融资，把夏景行反倒给难住了。

他的理想融资对象，其实另有其人。

夏景行澹澹道：“大家的心意，我已经明白了。

但是这一轮融资，我打算引入软银资本！”

一听这话，众人都很失望，咱们内部把蛋糕分了不行吗？找软银干嘛？

看着众人不解的眼神，夏景行解释道：“软银是国际性的投资机构，而且还跟我们合作成立了曰本WeChat，所以有必要进一步拉近一下彼此的关系。”

夏景行心里其实有自己的小九九，他和杰克马把支付宝的股权给商量着分了，把脸书和软银踢出了局。

脸书那边都好说，孙正义对此肯定是有看法的。

复兴手机跟软银在曰本还有合作，所以夏景行需要安抚一下，或者说补偿一下孙正义。

而海内控股的D轮融资就是他拿给孙正义的补偿蛋糕。

过去孙正义一直想参与海内控股集团的融资，但夏景行那会儿又不差钱，而且那时候他又不需要孙正义给予他在曰本的产业一定程度上的关照，所以这事情就一直拖着。

过去这么多年了，见海内控股集团发展越来越好，孙正义一直没有熄灭投资的想法，与夏景行见面经常提到这件事。

如今的海内控股集团估值已经不是一个小数目，除了PE基金，恐怕没几个人投的起了。

当然了，孙正义例外，这位爷是不差钱的主。

“这一轮融资，估值定为多少呢？”徐欣问道。

“300亿美元！”

陈宏正在喝水，听到这句话，差点一口喷出来，这是真的把孙正义当大肥羊宰了。

其他股东也都表现得很惊讶，朱敏更是瞪大了眼珠子，说道：“前段时间并购世曼凯和Neople的时候，不是才200亿美元估值吗？”

众人都把目光集中在了夏景行身上，想看他如何解释。

孙正义可是老江湖了，这肥羊也不是那么好宰的。

夏景行掰着手指头，给众人算起了账：“并购两家韩国游戏公司后，海内控股集团的投后估值增长到了240亿美元。

收购了搜狗，进军搜索引擎市场，又和三六零达成了包年协议，这市场份额少说也能达到千寻的五分之一、四分之一。

千寻多少市值呢？300多亿美元了！

按照300亿美元计算好了，乘以五分之一，等于60亿美元。

240亿加上60亿，不就等于300亿美元了吗？

海内大厦、UC浏览器和高德软件的股权，加起来价值超过10亿美元，这部分就当零头送给孙正义了。”

了解完夏景行的神级估值逻辑后，众人已经无话可说了。

好像有那么点道理，但又隐隐约约觉得哪里不对。

徐欣笑呵呵说道：“夏总，搜狗现在的市场份额可是个位数，距离两位数还早得很。

都还没实现的事情，孙正义会认吗？”

夏景行再次掰起手指头，说道：“搜狗浏览器、UC浏览器、三六零浏览器和网址导航，这些产品全部加起来，至少占据六到七成的浏览器市场份额。

他们全部默认使用搜狗的搜索引擎，这对搜狗来说，会是多大的流量提升？

而且我还和杰克马谈妥了，搜狗会继续跟阿狸保持合作，发力电子商务搜索。

海内控股集团的社交网络资源，也会开放给搜狗。

这么多资源叠加起来，王小川就是一头猪，也能抢千寻十几二十个点的市场份额。”

众人皆不由自主的点头，好像是有点道理啊！

打不赢千寻，起码也能从它身上撕下一块肉。

夏总这估值逻辑，我看行！

陈宏哈哈大笑道：“你要是能说服孙正义按照300亿美元投前估值投资，那汉能投资也跟投一把，份额不要多了，维持现有的持股份额不被稀释就行。”

“对，赛伯乐也只要不被稀释就行。”

“算今日资本一个！”

……

其他人纷纷发言，皆要求跟投，但要求的融资份额不高，维持现有股份不被稀释就行。

夏景行思索了一会儿，点头道：“大家一番盛情，我也不好让大伙儿寒了心。

就依大家的方案进行融资吧！但我们的动作一定要快，新年前融资款必须到位！”