对冲 第十三章：新思维（2）

事实上早在去年，在泰国、马来西亚、印度尼西亚先后沦陷后，国际炒家已在纽约外汇期货市场大笔抛售港元，试图会攻香港。由于之前新台币刚刚主动贬值3.3%，创下10年新低，更助长了金融大鳄的威风。从10月21日开始，以量子基金、老虎基金等为代表的国际大鳄在几天内抛空1000亿港元，全力打压港元汇率，试图押注香港联系汇率体制脱钩。

相比其他东南亚国家的联系汇率，香港体制有其特殊性：这套体制从1983年10月17日起，发钞银行一律以1美元兑换7.8港元的比价，事先向外汇基金缴纳美元，换取等值港元负债证明书后才能增发港元现钞。

换言之，港币发行并非无条件：必须有1美元注入，才能有7.8港元派生而出。

香港各发钞行无权擅自增发，香港金管局同样也不能主动放水印钞票。而东南亚各国为刺激经济发展，经常主动注水：进1美元派生出2美元甚至5美元本币，美其名曰本国经济发展，货币总量应该增加反映，实际上玩的是“7个锅盖10口锅”的游戏，当国际炒家把其中几个锅盖藏起来后，这套把戏便立即破产了。

香港特殊体制具有二重性，好的方面包括币值稳定、含金量高，港元与其说是香港法定货币，不如说是张美元兑换券，地位相当于准美元；坏的方面是香港的金融政策乃至经济政策都被美国牵着鼻子走，美联储变成香港事实上的央行。联储说放水，香港就放水；联储升降息，香港多半也同步升降息。香港整个经济周期被迫与美国绑在一起。

【注：同步不一定是同值】

这样一来，美国伤风感冒要吃药，没病的香港可能就要被迫打针挂盐水了，你不同步？那这套体制马上就维持不住。

很多人单纯以为这套汇率管理体制选择在1983年出笼是偶尔的，实际有更深层次原因第二年中英签署《联合声明》，约定1997年起恢复对香港行使主权。

联想到伦敦当局一贯扮演的搅屎棍角色，及蒙巴顿方案中给印巴两国埋下的地雷，很容易就能理解这是为给未来继续掌握香港铺路，如果这一条还比较隐蔽的话，那随着末任港督彭定康上台后在政改方案、直通车、民主化、终审权等方面不断埋雷的表面，说明英国当局是一以贯之、处心积虑的搅屎棍作风。

在1983-1997之间，香港在政治上是英国殖民地，在经济上是美国殖民地，目睹港币与美元挂钩而伦敦甘之若饴，说其中没有猫腻，鬼都不信。

面对国际炒家的进攻，香港金管局立即做出反应，总裁任志刚用外汇基金中攒下的美元买入炒家抛售的港币，同时主动抽紧银根，收紧向香港各银行发放的贷款，以免对方继续借到港币发起新一轮攻击。

加息后市场上港币紧缺，利率拉高，炒家拆借成本直线上升，而金管局手里的外汇储备又远多于东南亚各国，所以炒家们僵持一段时间后便被迫收场，随后一段时间，每到有人攻击港币，金管局都采用这套拉高利率、抽高息口的办法，确实也屡屡奏效，以至于到身处金融风暴中的香港岛1998年依然岿然不动。

任志刚这个制胜法宝被香港报刊舆论夸奖为：任一招！

但“任一招”绝非万全之策。

任一招的核心在于提高利率，但利率提升是套七伤拳：既伤敌，也伤己。

利率提高，必然抑制实业积极性，同时会打压股市；同时香港还有个致命弱点高昂的地产价格！此时香港房地产价格高达每平方英尺（0.11平方米）/万港币，而香港普通市民阶级收入只有2万港币，换言之一年收入只能买2个多平方。

如果地产价格大幅下跌，那以地产为核心抵押资产的银行体系马上就风雨飘摇；如强行把地产价格维持在高位，同时不断提高利率稳住汇率，那每月按揭将让人苦不堪言。以300万港币分30年还清的按揭为例：在4%利率情况下，每月还款需1.43万元；若一旦利率提高到8%，每月还款额会直接飙升到2.2万元。

20年后，某地产大国同样遇到两难：大幅打压房产价格？那亲生儿子银行体系就完蛋了；抽紧银根、提升利率、维持货币购买力？那按揭体系就完蛋了，随后必然社会震荡跳楼的跳楼，上街的上街。

因此，只有不断放水、保证利率在低位才能维持得了生活这样子……没有房子充当蓄水池吸纳过剩资金，那大米就不是3元5元一斤的问题了，而可能会是30块、50块一斤。

任志刚也知道这问题，所以一击退炒家就火速把利率重新降下来毕竟香港不能主动放水。

不过，1998年8月的这次总攻，场面就不一样了，以索罗斯为代表的国际炒家在前期不断试探后，全面用上了对冲思路：

在汇率市场上，他们大手笔沽空港币，押注香港退出联系汇率机制并大幅度贬值；

在证券市场上，他们大手笔沽空香港股市，尤其是做空恒生指数，押注证券市场大跌。

如果香港继续用任一招维持汇率、提高利率，那股市必然暴跌，做空股市就有暴利；

如果香港放弃任一招，维持低位利率，稳住股市，那港币汇率必然撑不住而退出联系汇率贬值，做空港币会有暴利。

同时，他们还利用自己掌握的舆论不断放风悲观看法，激发香港市民追随，恰好香港局势此时也非常糟糕：

8月初，统计数字显示第二季度出现5%的经济负增长，失业率上升至4.8%。

8月3日，汇丰银行宣布上半年业绩出现大幅倒退，利润同比减少四成，汇丰母公司汇丰控股盈利下跌16%，这是汇控成立9年来的首次盈利倒退，消息一出，股价急跌5.29%，汇丰作为港股龙头，其表现整体拖累大市，恒指跌穿7700点关口。

8月4-6日，报刊大肆散播人民币贬值及港元脱钩谣言，广州、深圳黑市汇率达9.5人民币：1美元。

高洋前两天去香港，这些消息充斥香港媒体，他当然亲眼目睹，所以对常天浩说“顺势沽空”非常理解，点头赞许。

常天浩问：“师兄自己不做一把么？听说营业部还有自营盘？”

高洋笑笑：“确实有自营盘，不过营业部自营盘比套保盘管理要求还多，这不行那不行的，不能随意。先看你做吧，你是我们这里第一个吃螃蟹的，为兄还等着把你的成功经验推广出去。所以到时候可能会拿师弟做下宣传文案，不过你放心，是小范围私下推介，我不会满世界去嚷嚷。”

常天浩知道这是避免不了的情况：新世纪整整一个团队围绕外盘项目展开工作，肯定不只是为了服务自己，那样他们得亏死。必然要拿自己作样板去推广。拿他作样板有很多好处：资产不少，人年轻、经验少、赚钱快。

换言之就是暗示其他老鸟：快来玩吧，我们这里开了新场子，赚钱很容易的说……

常天浩笑笑：“这没问题，别说我在沪江学这个专业就好。”

“师弟提醒的对，用小琴的口径，西山富商之后，浩公子！”

哈哈哈，众人一顿笑。

不提专业当然有道理，如果只有金融专业才能玩，那其他人就该望而却步，可如果说是个西山小开赚了钱，大多数人就会想：难道我还不如他？

还是那句老话：人与人是比较出来的。

喝到差不多时，高洋忽然问：“师弟，我一直认为向快速做大做强的话不创新不行，你有什么锦囊妙计么？”

“锦囊妙计没有，倒有几个不成熟的想法……”

“说说看？”

“其一，配资。既然现在1：1注资，为什么不能配资呢？比如1：2，1：3之类的，只要做好风控，配2、配3也不会死人。第二，品种。除外盘期货，是不是也可以考虑外盘股票？这项目给我最大的感觉就是赚快钱，传统吃手续费的手法太慢，赚融资利息才来得快，多少人能有月息2分的收益？当然这都是擦边球，只能赚下快钱，不能长久，长久需要进行真正创新。”

他解释道，“我有种预感，随着计算机和网络普及，未来网络交易将是主流，营业厅、大户室总有一天会被淘汰。网络优势恰恰是无所不在……师兄如能在网络时代来临前先拔头筹，未来将不可限量。”

高洋很兴奋，电光火石间他隐隐约约觉得抓到了突破口，立即道：“这是个绝好的主意！”

网络交易不是新鲜事；外盘交易也不是新鲜事。但如把外盘和网络结合起来，同时通过信息化和融资为磨合，新世纪将进入全新领域，一旦业务拓展，客户来源便会扩大，不仅钱塘，周边地市、甚至周边省份都能依托网络开展客户吸纳了，如果这还不能脱颖而出，那就真只能买块豆腐撞死了……