对冲 第四章：项目（3）

“师弟，账户开设在香港市场，出入金都使用港币，如交易过程中涉及到美元、英镑、日元品种，会由香港方面根据国际市场当日汇率换成对应币种交易，平仓后根据汇率结算，所有香港期货均如此，目前关键是出入金这块。今天请你参加会议，就是想请你作为大客户代表对这条发表下意见。”

常天浩问：“汇率具体怎么算？”

“客户开设的香港账户对应到人，按照指定汇率帮他把国内期货账户上的人民币转换成港币；如他不想交易或有盈利要抽回，南方公司方面会负责把港币再转化为人民币换回。”高洋沉吟道，“不过你也知道外汇涉及管制和汇兑，还要应对香港方面反洗钱条例，所以人民币换港币汇率会不太友好得按黑市牌价来。”

听到黑市牌价，常天浩心里有数了。

这段时间舆论在炒作金融危机扩散和国内经济萧条，靠近香港的广州和深圳地区，人民币兑换美元黑市价已上升到9.5：1，官方牌价依然还是雷打不动的8.27：1，这就造成了巨大差价。

此时，香港金管局为捍卫港币地位，顽强地把港元汇率锁定在7.85：1美元的程度上，大量黄牛外汇蜂拥而动，试图赚取黑白两道间的汇兑差异。

南方期货为什么早不做、晚不做这个项目？和时间点有密切联系。

常天浩推测与南方公司有密切关联的第三方手里掌握大量港元外汇并滞留在香港，这笔资金既不甘心以官方牌价回售给国内外汇当局，又不敢走黑市选黄牛或地下钱庄进行大量交易这会触发银行反洗钱和外汇监管，搞不好这第三方还是有来头的国有外贸企业，上级监管力度不小、查到麻烦很大。

为证实这个猜测，他平静地问道：“港币回流成人民币是不是只按官方牌价计算？”

高洋点头，解释道：“毕竟人家中间承担了风险和流动，这差价要给他们吃。”

懂了！

和自己的猜测完全一样：深圳有人想通过外汇差价赚钱，正好太和想开拓业务，南方期货想增加业绩，各方一拍即合。

他沉吟片刻后道：“师兄，你既然问我，我提个不成熟的建议行不行？”

“行！怎么不行，请你参加会议就是听客户意见的，我们想再好，客户不认可绝对不行。”

“其他没什么问题，但出入金这条，除非客户提出要求按这样操作，否则站在我作为纯粹客户的立场上，我觉得有些不妥……”常天浩一开口，其他人虽有惊讶，但还是很礼貌地听他说下去。他们多少都知道面前这个客户既是老总的同校师弟，又是公司最近开发的、大展身手的客户，保持了相当程度的尊重而不因对方年纪小而看轻。

“第一个不妥是安全。客户保证金放在经纪公司受国家法律保护，还有银行托管盯着，相比以前常出现挪用客户保证金的行为安全很多，现在把客户资金抽走转成外汇注入到香港账户，安全性要打个问号。我也许能信任师兄和公司，但说白了，公司对账户也没有控制权，必须通过南方期货和太和期货，甚至还有太和银行。涉及链条太多，一旦出现风险，哪怕我们这没问题，其他方面出现问题也是场灾难……”

他斟酌着词语道：“到那时客户如果闹起来风险很大，营业部风险乃至负责人的风险也很大。”

高洋下意识地点头：这顾虑很有道理，昨天内部商量时就有人说了，现在客户代表也这么想，那就更说明具有普遍性客户有顾虑的业务一般很难推广。

“第二个不妥是摩擦损失。我留意了下目前黑市价格，大约比官方牌价高15%，还不涉及转来转去的银行手续费。换言之，客户资金来回一趟，什么利润还没得到就先损失15%本金，资金量小无所谓，量大就肉疼了。换我是客户是不太愿意的。”常天浩笑笑，“安全风险加本金固定损失15%的问题，直接就能让人望而却步。”

这句话刚说完，旁边有人想发表意见，被高洋用手一摆，硬生生阻止了。

“师弟，这样人民币就出海了，客户直接拥有外汇，还储存在香港离岸市场，以后可有大用。现在这世道，外汇进来容易，出去难啊……”

常天浩笑笑：“我相信少部分客户会有需求。问题在于，对大部分客户来说，不能自由支配转账处分的外汇和模拟盘上的数字有啥区别？你说是外汇，客户担心是空头数字，广东离香港近，可能港币需求大，我们这里港币感觉不好用啊。”

高洋满脸堆笑：“言之有理！依师弟之见，站客户角度如何平衡并解决问题呢？”

“南方公司肯定要赚钱，这我清楚，不赚钱他不会费尽心机折腾这项目，可除了吃汇兑差，我觉得可走放贷吃利息这条路！”

“你说说看。”

“让客户以其在期货公司资产为抵押，对应发放香港账户港币贷款，为便于计算可按1：1配比。如账面资产有100万人民币，香港方面就往客户账户里打100万港币，这100万算南方系借给客户，这样做有两方面好处：

其一，香港账户收取贷款利息，客户保证金账户无需支付存款利息，所以是净息差；

其二，可获取汇兑差，倘若客户今天收市结算后账面亏损10万港币，那就按逐日盯市、每日扎平的做法按黑市汇率冲账，并从其人民币保证金户头上减去该数，15%的汇兑差依然存在，但由于只是差额汇兑，客户损失相对较小也容易接受；如客户赚钱，那就按官方牌价给其国内账户增加对应数字，实现每日配平……”

常天浩想了想又补充了第三条：“采用第二条有额外好处，客户可和内盘一样直观感受到自身资产变动，有利于打消顾虑，降低风险成本，激发交易积极性。当然，由于是账面资产抵押换取香港账户额度，所以该资产必须是纯现金，客户不能再持有内盘头寸。可单独选一家全国性银行进行托管，由当地营业部出面统一对接。大体而言，我认为愿意参加该项目的客户，信任的还是当地营业部而不是远在天边，遥不可及的南方公司或太和公司……”

“说得好！师弟，你这一番话帮我解决了大问题啊。”高洋满脸堆笑站起来喝彩，“钱江后浪推前浪，前浪死在沙滩上，为兄这前浪果然时日无多了……”

“哪里哪里，师兄过奖，主要承蒙师兄看得起，我才敢说说一点不成熟的看法，放别人那里，哪有我开口的机会？”

“你们马上和南方公司联系确定具体利息标准。”高洋话音刚落，就有人起身上楼打电话，然后他转头看常天浩，言辞中带着几分热切，“师弟，这项目你参加吧？”

这句话一出，所有人都盯着常天浩：说一千道一万，项目再好也要有人参与，如果连常天浩这样胆子大的客户都不敢参与，那项目多半启动不了。

所以常天浩的表态至关重要，毕竟他目前是新世纪唯一一个资产可观的个人客户。